7月末票据利率跌至低点

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7月末，票据利率继续探底。机构统计数据显示，临近月末，票据利率大幅下行，其中1个月期票据利率下行至接近0%。7月28日相较21日，1个月期、3个月期和6个月期票据利率分别下行137个基点、57个基点、33个基点至%、%、%。

“月末票据利率下行往往是信贷投放放慢的信号。眼下票据利率走势和2022年7月末较为类似，彼时1个月期和3个月期票据利率均大幅下行至%，当月新增人民币贷款同比少增4010亿元。”广发证券固定收益首席分析师刘郁说。

票据可以调节信贷额度，其利率走势通常被视作信贷投放的晴雨表。兴业研究解释称，由于票据具有着资金和信贷的双重属性，商业银行往往借助票据实现对于信贷规模的管理。历史数据显示，当票据利率下行时，信贷中票据融资往往多增，也反映出实体经济贷款需求走弱。

不过，现在的情况是，6月票据利率表现对于信贷的预测作用或短暂性失灵，7月的票据利率对金融数据指导意义可能并不强。这意味着，7月新增信贷可能好于预期。

有市场人士认为，7月影响票据利率的核心因素可能是票据供需情况。

据其解释，1月是商业银行开票量最大的月份，由于目前银行承兑汇票的期限基本都是6个月，所以到了7月这些票据自然到期。1月开票量大有季节性因素，因此，7月票据到期量大也有季节性因素。“这种背景下，7月面临的是票据需求量大、票据供给偏少，票据利率会季节性下调。所以，7月票据利率走低，并不一定意味着当月社融数据低于预期。”

这也可以理解为，由于当前票据到期高峰来临，票据供给短期内成为影响票据利率的核心因素，因此信贷需求并非唯一影响票据利率的因素。

有银行金融市场部人士分析，根据模型预测，7月票据承兑量即使同比增长20%至30%，但其提升幅度依然不足以弥补到期的缺口，票据承兑余额依然会出现较大幅度下降。

兴业研究在其最新研报中表示，当市面上企业开立的银行承兑汇票减少时，社融口径下新增未贴现银行承兑汇票供给不足，此时叠加部分机构买入票据，更容易造成票据利率下跌的同时票据融资减少。

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